Où va le bénéfice d’une entreprise ?

Le 18 Juin 2021

« Les avantages de 4 ou 5 ! — L’une des certitudes que j’ai apprises en tant qu’évaluateur d’entreprise est qu’aucun beau-frère, voisin ou autre « Joe, je sais tout » de son salon devant la cheminée et avec une tasse de vin à la main ne peut recommander à quiconque un multiple magique pour évaluer une entreprise en quelques minutes.

Dans le blog ci-dessous, vous trouverez l’une des formules utilisées par les évaluateurs professionnels pour déterminer le bon multiple pour valoriser une entreprise. Tout d’abord, quel est le « multiple » :

Le multiple destiné à être utilisé pour les bénéfices est l’inversion des rendements qu’un investisseur souhaite gagner pour une entreprise en particulier. Si le rendement souhaité pour une entreprise donnée est de 25 %, le multiple des bénéfices à utiliser pour calculer la valeur de l’entreprise est quatre fois (inversion de 25 % = 100/25 = 4). Identifiez le bon rendement pour une entreprise est l’un des plus gros problèmes pour un évaluateur professionnel dans le cadre d’une évaluation d’entreprise. Il existe deux critères importants pour déterminer le bon taux de rendement : 1) le rendement doit correspondre à ce qui est actuellement offert pour un investissement du même type, taille, situation financière, etc. ; et 2) le rendement doit être compatible avec la nature caractéristique du bénéfice capitalisé. Les différents types de bénéfices sont : le bénéfice avant impôts (FBCF) ; le bénéfice avant impôts, intérêts et amortissements (EBITDA) ; le bénéfice net après impôts ; les flux de trésorerie discrétionnaires, etc.). Par exemple, il est possible d’obtenir un multiple de 6 fois le bénéfice net caractéristique après impôts OU d’utiliser un multiple de 5 fois l’EBITDA. En revanche, les deux conclusions doivent avoir la même valeur ;

Le multiple des bénéfices (ou rendements) est entièrement lié au risque de l’investissement. Le risque est composé du risque de marché, du risque sectoriel, du risque lié à la taille de l’entreprise, des risques internes spécifiques à l’entreprise, etc.

Voici l’une des nombreuses façons de déterminer quel « multiple » (ou retour) utiliser pour les bénéfices de l’entreprise :

Taux d’intérêt sans risque : Ici, vous devez spécifier le taux d’intérêt des obligations à long terme émises par le gouvernement canadien (ou la Fed américaine s’il s’agit d’une société américaine) au moment de la transaction. En fonction de la durée pendant laquelle nous estimons que l’entreprise restera opérationnelle, nous devons tenir son engagement. En général, le taux d’intérêt est choisi pour les obligations à 10 ou 20 ans.

Prime de marché : Il s’agit du rendement moyen annualisé, supérieur au rendement des obligations (taux d’intérêt sans risque) qu’un investisseur a reçu depuis le début de la La bourse aurait reçu jusqu’à aujourd’hui pour les actions ordinaires cotées en bourse en bourse. En général, la TSX est prise en compte (s’il s’agit d’une société américaine, il s’agit généralement du S&P 500).

Bonus pour l’industrie : Certains secteurs sont plus risqués que d’autres. Il suffit de penser à la différence entre investir dans le secteur des matières premières, qui est très risqué par rapport à un investissement dans le secteur des services financiers ou des institutions financières qui ont de bons résultats stables. À cet égard, il est important d’envisager une prime de risque ;

Prime basée sur la taille : il est de notoriété publique que le rendement d’une petite entreprise est souvent supérieur au rendement d’une grande entreprise. Prenez les sociétés cotées en bourse, l’achat d’actions de grandes entreprises est beaucoup moins risqué que l’achat de petites capitaux. l’évaluateur dispose de données qui lui permettent d’estimer cette prime ;

Prime de risque spécifique à l’entreprise : Il est important de prendre en compte le risque interne propre à l’entreprise évaluée. Par exemple, l’entreprise est-elle nouvelle ? Est-elle un « leader » dans son industrie ? L’équipe de direction est-elle compétente ? L’entreprise manque-t-elle de capitaux ? Y a-t-il du personnel essentiel pour l’entreprise ? etc..

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Après avoir additionnés toutes les composantes de risque ci-dessus, il est important de soustraire le taux de croissance moyen à long terme estimé de l’entreprise. Il s’agit généralement de l’inflation et de la croissance réelle de l’entreprise, qui peuvent être obtenues sans investissement supplémentaire en capital ;

=

Rendement des flux de trésorerie nets pour l’année suivante ;

/

(taux de croissance 1 ) ;

=

Le rendement des flux de trésorerie nets pour l’année en cours.

La formule ci-dessus vous donne le rendement d’un bénéfice caractéristique du flux de trésorerie net . Pour calculer le rendement en multiples, la formule est la suivante :

1/retour = plusieurs

Par exemple, si le rendement calculé est de 25 %, le multiple est : 1/ 25 % = 4

Je mentionne souvent que le rendement calculé peut se situer entre 7 et 50 %. Cela signifie que le multiple des avantages peut être aussi faible que 2x et 15x ! Une très grande banque, bien établie, leader dans son secteur, dotée d’une très bonne santé financière et d’une excellente réputation pourrait avoir plus de 15 fois, alors qu’une toute petite start-up du le secteur minier aurait un très faible multiple. Cette société devra encore réaliser des bénéfices pour utiliser la méthode multiple. Sinon, d’autres méthodes d’évaluation des entreprises seraient plus appropriées. Pour plus d’informations, je vous invite à lire le blog suivant :

Quelle est la meilleure façon d’évaluer votre entreprise ?

La sélection du bon multiple d’avantages n’est qu’une des nombreuses étapes requises dans le processus d’évaluation de l’entreprise. Voici les autres étapes dans l’ordre, et lorsque vous choisissez le bon multiple, vous devez procéder comme suit :

Analyse financière de l’entreprise : Il est important d’analyser les états financiers de l’entreprise pour savoir si elle est capable de réaliser des marges bénéficiaires, sa dette et sa capacité à respecter ses obligations à court terme (analyse du fonds de roulement). Cette étape est la première et influe sur le rendement et/ou le bénéfice caractéristique

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Normaliser les états financiers (bilan et compte de résultat) : Cette étape consiste à ajuster les états financiers pour présenter la capacité financière réelle de l’entreprise. Cette étape a un effet sur l’avantage caractéristique

Sélectionnez l’avantage caractéristique à utiliser. Cette étape
précède le calcul du multiple à utiliser. Sélectionnez le multiple (rendement) à utiliser pour les gains caractéristiques ;
ajoutez des actifs excédentaires à la valeur des opérations ;
tenez compte des remises : les remises multiples doivent être prises en compte lors de l’évaluation d’une entreprise. Les remises minoritaires et de liquidité sont les plus populaires ;
le verdict de l’évaluateur professionnel est cohérent à toutes les étapes de la processus d’évaluation omniprésent ;
etc.

J’évite d’expliquer chacune des étapes ci-dessus en détail, peut-être que je les aborderai dans un prochain blog.

En conclusion, j’espère que vous avez compris qu’il n’existe pas de « multiplicateur standard » permettant d’évaluer une entreprise en quelques minutes. Chaque entreprise a besoin d’une analyse approfondie de ses propres risques. J’espère que ce blog vous a aidé à comprendre le fameux « multiple » auquel tant de propriétaires, d’investisseurs et de professionnels se rapportent tant.

Pour plus d’informations, je vous invite à communiquer avec moi !

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